Q235NH耐候板總是盯著價格這個磨人的“小妖精”

這是傳統經濟學對價格這個要素的定義。但筆者在此談論的“價”這一要素，可能更加狹隘一些。

最經常聽到的一句話是，Q235NH耐候鋼板價格總是正確的，不要與市場爭論之類的調子?？墒?，如果價格總是正確的，那么，無論你做多或者做空，便都是錯誤的。這如同人的一只腳不能同時踏入兩條河流一樣，因為物質總是在運動，而你也在“動”，這個“動”意味著變化。因此，對價格的定義，沒有絕對答案，看你怎么理解而已。

也因此，我們討論的應該是變動的有效價格，這也是我們的獲利所在。變動是關鍵，也是目的。我們總是盯著價格這個磨人的“小妖精”，但其實更確切地說，我們盯著的其實是變動。異常的變動，往往是最好的機會。例如，你總會碰到這樣一種情況，同一個品種，特別是工業品，一個合約漲停了，你第一反應就是去看看其他月份合約的表現，是否存在補漲機會。

許多人執著于基本面的好壞，Q235NH耐候鋼板張口閉口供給與需求，但其實真正做基本面投資的就不應該執著于當日的價格短期波動?？吹煤荛L遠，實際在做短線，這不是基本面操作的手法。事實上，在我們看來行情很大的漲停板、跌停板，換算到一個品種小單位的具體價格中去，可能連幾分錢的波動都沒有。比如說，現實生活中，你會在意一斤白糖漲了幾分錢，一斤雞蛋漲了幾分錢嗎？而換算成期貨價格，這幾分錢很可能就是一個漲跌停板，但我們大部分人可能根本承受不了這樣的打擊。

很多人問，“價”和“位”究竟有什么區別？筆者定義的“價”，可能更多是指合約間的比較，如同如何知道一根桿子的長短、一個人的高矮，只有通過比較，或橫向，或縱向，但是總得比較了才知道。而“位”則需要與形態結合，不同的形態在不同的位置，往往效果相差懸殊。

關于合約間的價差問題，一個經典案例是在2012年那波豆粕牛市里，1月和5月合約之間的套利，做量化的都會去統計。歷史上，這兩個月之間最高價差不曾超過400點，于是很多投資者“咣當”一下進去，由于當時交易所還沒套利保證金減半這檔子優惠，因此不少人的倉位還不輕。于是，在價差400點進場的，都以為抄到了高點，而之后的事情，大家都知道，價差最高沖到600多點。這引得“無數英雄競折腰”，而且“折腰者”多數還是一貫作風相對穩健的。所以，資本市場沒有什么零風險的美事，那是癡人囈語——不要以為套利對沖就沒有風險。

其實，問題就出在1月份的豆粕對應的是美豆，而5月份的豆粕對應的是南美大豆，產地不一樣。對于農產品來說，一季的差別就可能是另外一個基本面。當然，這里不得不提的是，美國玩金融的那幫人實在厲害，定價權這玩意，不是誰都玩得轉。金融市場有金融市場的規矩，絕對不是夜郎自大者可以左右的。

在工業品市場，比較常見的則更多是對沖操作，即做多一個品種，做空與之相關聯的上下游品種，或是具備可替代性的品種。為什么？因為工業品易儲存，5月份的鐵礦石放到9月份，還是那個鐵礦石。所以，合約之間的價差扣去正常的保管、倉儲費用以及資金成本之類的諸多費用，一般很難出現特別不正常的價差情況。所以，相對來說，對沖的機會更常見。諸如化工品中的L和PP，或者黃金和白銀，又或者黑色產業鏈中的螺紋鋼與鐵礦石、焦煤、焦炭。

這里不得不補充一點，正常情況下，遠月價格因為時間關系是有價值的，所以遠月價格應該高于近月合約。但是，我們經常發現實際情況不完全如此。在熊市里，遠月合約往往會忽略資金成本等諸多要素，通常都低于近月合約價格。這其中當然包含了預期，如果你說期貨做的就是預期，從這一角度講你說的正確，可問題在于“預期”這個玩意，我們無法揣摩，無法量化，可以說根本就無厘頭——最不可靠的是人的情緒。如果非要扯預期，那我們干脆去丟硬幣做期貨好了。當然，這不是筆者想說的重點。筆者想說的是，正如前文說到的，任何價格變動的非正常情況都是絕好的機會。遠月合約低于近月合約這種非正常情況，如果同時出現在許多品種上，并且互相印證，那么，大致也就可以判斷目前市場正處于熊市。

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