鋼價淡季逆勢上漲究竟？

供給非主要矛盾

華爾街見聞網站上月末提及，中國上半年粗鋼產量20年來首次下滑，四成企業虧損。中鋼協數據顯示，上半年全國粗鋼產量4.1億噸，同比下降1.3%，去年同期為同比增長3%。全國粗鋼產量近20年來首次下降，2014年很有可能是中國粗鋼產量進入峰值區的標志。

同時，為保證9月3日在北京舉行的二戰70周年紀念日活動期間的空氣質量，中國政府將控制鋼鐵產能，最多可能會削減600萬噸產能。臨近北京的國內第一鋼鐵大省河北生產將首當其沖。

不過，長江證券報告指出，今年以來鋼廠開工均值為85.75%，而近期最低水平為77.49%，并且在鋼價反彈帶動下于最近2周已逐步回升至79.70%，從而表明鋼廠減產的幅度比較小而且會快速恢復，因此預計不是當前的主要矛盾。

短期基建開工回升（預期）是主因

齊魯證券表示，庫存下降背后可能暗示下游開工項目的增多。此外抽樣調查顯示下游基建相關企業反映新訂單增加，結合資訊網站統計建筑鋼材7月份淡季銷量環比大幅回升，而工業相關的板材銷量較為平淡，綜合判斷此輪反彈動力之一可能來自基建開工回升。

長江證券也指出，螺紋鋼本輪反彈顯著超過工業材，也說明了近期更多是受短期基建好轉（預期）的影響而非整體需求的復蘇。

長江證券同時表示，根據歷史經驗，基建很難獨立對沖民間投資的下滑，在單純依靠基建拉動的情況下，產業鏈價格表現不會太好。因此，眼前判斷價格是否可以持續上行的核心依然在于，隨著房地產銷售的逐步回暖，地產投資是否可以接力基建，進而導致整個需求的活躍。否則本輪鋼價的反彈最終會與近幾年以來的每一次鋼價反彈一樣，不會太持續。

鋼鐵板塊影響幾何？

最后是鋼價變化對股價的影響。齊魯證券認為，鋼廠訂單提升、開工率的擴大帶來鋼價礦價上漲的同時，冶煉利潤也會擴張，利好整個鋼鐵板塊，因此板塊在鋼價上漲期間理應取得相對收益。

而長江證券表示，過去幾年鋼價變化對股價的影響已經開始變弱，這是因為中長期需求的下滑制約了鋼價的短期波動幅度，進而穩定了市場對鋼鐵行業盈利恢復水平的預期。因此，近幾年來行業股價的波動更多受估值影響。所以，雖然短期鋼價反彈雖然未必持續，鋼鐵行業盈利也未必能實質性改善，但基本面階段性好轉會影響短期估值水平，在某些特定的市場階段帶來超額收益。

不過，從估值的行業橫向對比來看，目前鋼鐵行業位于中游水平，不具備特別明顯的比較優勢。

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